头部量化机构明汯投资：正确看待量化投资

作为近年来在A股市场快速兴起的新型交易方式,量化交易一直是“人红是非多”。三季度更是量化投资的“多事之秋”,证监会主席易会满在出席2021年第60届世界交易所联合会时提及了量化投资的高速发展,并提示交易所关注新型交易方式的监管问题,引起了大家对量化交易公平性的思考。同时,今年前三季度表现优秀、为投资者带来丰厚收益的量化基金,10月份以来集体回撤,也证明其并非“yyds”。面对超额回撤和监管问题两大焦点,头部量化机构明汯投资又有什么样的观点呢?

1、关于9-10月的量化超额回撤

进入9月之后,市场的风格出现了非常大的反转,前期强势的周期类板块迅速回落,也将市场带入一个风格不稳定、反复横跳的行情之中,板块和行业的热度都非常短暂,这种无序的环境也给量化投资造成一定的压力。以中证500为例,10月不少量化管理人遭遇了一个月内近10%的回撤,在此阶段明汯的表现相比而言风控严格,跟踪误差小,涨跌幅的波动更低,当遭遇9、10月份市场不利的情况之下,期间的累计亏损更小,给投资人更好的持有体验。

明汯投资是走在量化发展最前线的机构之一,在国内量化规模不断增长的背景下,作为首个突破千亿管理规模的机构,明汯投资已经遇到过并解决了其他量化机构目前还没有遇到或者正在遇到的问题,在公司的成长过程中,经历了市场、行业各个环境的考验。明汯投资经历过去年到今年春节左右风格变化导致的回撤,类比今年9、10月份这一波风格调整,明汯投资有了应对的经验,对风格敞口做出了最严格的限制。所谓风格敞口,举个例子假设金融行业在中证500成分股里面是20%的权重,按这个占比去进行仓位限制,可以设正负百分之一的偏离度,那意味着量化的产品在金融行业资金的配置就是在19%～21%之间,但偏离度设置多少,完全是管理人根据自己产品能够获得的超额收益的高低和收益预期去做的选择。也就是说风格偏离设置的宽松一点,也就有了风格敞口,长期来看是能够带来更高回报的。但是一旦碰到市场的风格切换,盈亏同源回撤也会加大。今年从3月份到6月份,整个量化行业蓬勃发展,各家机构就在风格参数的设置上采取了不同的设置,因此在9、10月份风格切换的时候,在风格暴露上严控和不严控的机构,就有了不同的净值表现。

明汯投资的指数增强产品严控风格敞口,以减小超额回撤,虽然说牺牲部分收益,但是超额的表现稳定性则会偏高。近期明汯投资发行的股票精选策略则不去对标指数,也就意味着绝对收益的回报长期来看会相对更高,但是如果短期市场风格变化,相比指数增强策略超额收益的波动会更大,股票精选策略在市场有利的情况下能够产生较高的收益,在市场不利情况下的回撤也稍大一些,但是长期持有将是更优的选择。

2、关于量化交易引起监管关注

9月6日,证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会(WFE)上致辞时,对当前发展较快的量化交易表示了关注,并提示交易所注意新型交易方式的监管问题。11月1日,中国证券投资基金业协会向私募基金管理人发布《关于上线“量化私募基金运行报表”的通知》,按月上报交易数据。随后中国证券业协会也向各大证券公司下发《关于开展证券公司量化交易数据信息报送工作的通知》,通知指出券商需要在次月前3个交易日内,按月度报送量化交易数据信息,包括自营和资产管理业务。在量化行业快速发展,监管力度也逐渐增强,这将引导整个市场更加成熟规范,这对于广大投资者和像明汯投资这样成熟规范的投资机构长期来讲是好事情。关于投资人关注的换手率,明汯投资现在两市的双边换手率差不多年化50倍,也就是每天对10%的股票进行一次买卖交易,这个换手率甚至比很多个人投资者还要低。

事实上,国内对于量化交易的监管是非常严格的,体现在对交易环节的监督,对事前事中事后整体风控的把控,不仅对私募管理人资质提出了严格要求,在券商层面也采取了相当严格的风险防范措施。随着量化交易的迅猛发展监管层会加大对量化机构及量化业务的关注、监测力度,但总体来说大力打击量化机构、限制量化业务发展的可能性并不大。

3、关于量化的“是非”越来越多

关于量化的“是非”越来越多,这正说明量化投资越来越多进入人们的视野了。中国量化投资发展非常快,目前量化私募管理规模已接近万亿,交易占比20%左右,非量化机构和个人投资者交易占比80%左右。而美股量化交易占比接近80%,中国量化投资与同期成熟市场相比仍然有非常大的发展空间。从超额收益的角度,中国头部量化机构超额收益25%-35%左右,远高于美国头部基金公司的超额收益,未来几年头部量化机构超额收益仍然大概率可以保持在比较高的水平。而且量化一般分散持有众多中小盘股票,经过过去几年的市场调整,中小盘股票的估值已经下降到一个比较安全的位置,量化所持有的底层资产的利润增长大概率会体现在股价的上涨上。

未来三五年是量化投资的底层资产和超额都向好的一个红利期,量化多头产品的配置正当时。